利德曼:诊断试剂增长稳定,仪器成未来主要看点

　　事件:

　　公司发布2012年年报,2012年营业收入为3.17亿元,较上年同期增25.86%;归属于母公司所有者的净利润为9828.71万元,较上年同期增36.79%;基本每股收益为0.67元(加权平均)。基本符合我们之前的预期。

　　点评:

　　加大研发投入,新产品不断推出。2012年公司投入研发费用2300万元,占营业收入的比重超过7%。报告期内,新增生化诊断试剂注册证书11个,化学发光诊断试剂已取得26个注册证书,规模效应进一步凸显。

　　上游原料开发加速,产业链延伸提升毛利。公司上游原料(精细化工品、抗体、诊断酶等)共开发新产品二十余项,已有18种诊断酶实现自产,一些品种的多抗也进入试生产阶段,由此带来公司生化诊断试剂业务的毛利率提高2.39个百分点。

　　仪器业务高速增长,将有力促进公司诊断试剂销售。报告期内公司仪器铺货量力度加大,仪器业务收入增速高达77%,同时公司自主研发的全自动化学发光免疫分析仪和自动生化分析仪已取得注册证书,未来两年公司仪器出货量会进一步加大,从而带动诊断试剂的高速增长,

　　盈利预测:

    由于公司生化诊断试剂业务增长放缓,我们下调公司2013~2014年每股收益(摊薄)为0.80(-0.15)元、0.95(-0.31)元,新增2015年每股收益(摊薄)为1.11元,对应2013年03月22日收盘价(24.60元)的市盈率分别为30.7倍、25.8倍、22.1倍,考虑到公司未来仪器业务的高成长性,我们仍然维持“买入”评级。

　　风险因素:

    行业竞争加剧,产品价格出现下滑;新产品推广低于预期;销售层面出现违规。