钢铁排污许可制度推进 催生环境监测需求

　　在日前举办的第八届中国钢铁节能减排论坛上，环保部环境工程评估中心钢铁室主任赵春表示，环保部将于7月下旬发布钢铁工业排污许可证申请与核发技术规范的正式稿，涉及钢企大气污染物和水污染物的排污许可管理。

　　业内人士估算，一个500万吨的钢厂在排污治理设施上需投入3亿至5亿元，此外，每类废气主要排放口均应安装自动监测设施，每台设施投入约几十万元。除了设施投入，按较高标准算，企业环保方面的日常运行费用需约每吨钢200元。

　　机构指出，排放总量限制将制约小企业扩张产能。考虑到盈利能力较弱的钢企需要更长时间才能收回设施及运行成本，排污许可制度的实施将利好大型企业。此外，国务院印发的《控制污染物排放许可制实施方案》还要求企业自行监测其污染情况并定期报告，将催生环境监测设备及服务需求。

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　　雪迪龙：布局新领域人员到位费用增加，17年有望迎来业绩拐点

　　公司公布2016年报，实现营业收入9.98亿元，同比降低0.4%;归母净利润1.94亿元，同比降低0.69亿元，降幅26.3%;eps0.32元，同比降低25.6%。

　　传统系统产品竞争降低毛利，布局新领域人员到位增加费用：归母净利润同比降低0.69亿元，降幅26.3%。主要由于管理费用增加2800万元、销售费用增加1800万元(开拓vocs和智慧环保项目增加员工、差旅推广)，环境监测及工业分析系统产品竞争程度增加降低毛利2200万元(系统产品毛利率降低3.77个百分点)，投资收益及营业外收入降低1000万元(参股公司薪火科创和青岛吉美利润下滑、政府补贴力度降低)。

　　分业务看，整体毛利率48.11%，降低2个百分点。主要由于环境检测系统cems收入5.9亿元，同比降低10%;工业过程分析系统收入0.48亿元，同比降低39%;气体分析仪及备件收入1.38亿元，同比增长19%;系统改造及运营维护服务收入2.21亿元，同比增长48%。

　　定增发力vocs监测和智慧环保，拓展新增长点：公司1月公告修订后定增预案，计划发行6538万股，募资9.44亿元，发行价14.44元。其中生态环境监测网络项目6.8亿元，vocs监测系统生产线项目1.85亿元，补充流动资金0.8亿元。生态环境监测网络项目预计建设期3年，irr10.34%，回收期4.1年(不含建设)，包括智慧环保综合应用平台研发0.63亿元、智慧环保项目4个市级6个园区级(4.67亿元)、环境监测云平台0.6亿元;vocs监测系统生产线项目预计建设期2年，irr11.29%，回收期7.03年(不含建设)，新增质谱仪监测系统40套/年，色谱仪监测系统750套/年，傅里叶红外光谱仪监测系统175套/年。定增项目投产后预计年均净利润1.11亿元，占2016年净利润的57%，项目落地对于公司拓展智慧环保和vocs监测新业务领域具有重要意义。

　　技术并购奠定扩张基础，构筑环保监测护城河：2016年2月，收购比利时orthodyne公司，获得先进色谱技术。2015年，收购英国kore公司，获得高端质谱仪技术;与清新环境、中电远达合资成立重庆智慧思特环保大数据有限公司，通过大数据连通监测分析和智慧环保;全面控股科迪威，快速扩大水质及生物毒性监测市场份额和影响力。通过并购国外专业企业和国内同业公司，快速积累了大量环境监测技术，拓展了市场份额，为公司在生态环境监测网络项目和vocs监测系统生产线建设的发力奠定了基础。

　　先河环保：网格化监测先行者，京津冀治霾新方案或将驱动业务高增

　　17年京津冀治霾新方案：限产+停产、运煤限制。根据京津冀地区2017年大气污染防治工作方案(征求意见稿)，2017年冬季供暖季，aqi持续“爆表”的石家庄、安阳、邯郸、唐山等市，钢铁产能限产50%。同时，《工作方案》要求，“冬季采暖季，电解铝厂限产30%以上;氧化铝企业限产50%左右;碳素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%;医药、农药企业在冬季采暖季全部停产，由于民生等需求存在特殊情况确需生产的，应报省级政府批准。”京津冀联防联控：网格化监测将收益。

　　在各方推动下，京津冀地区联防联控具体实施细则17年有望出台，激发京津冀地区生态环境监测网络的建设需求，传感器监测设备因成本/用电/占地等优势，可以实现城市大面积布点，或与微型监测站设备进行组合布点，构建网格化的大气监测体系，助力京津冀地区空气质量的改善。

　　大气网格化监控的领导者。先河环保是国内网格化监控的领导者，在业内率先推出国标方法与微型站设备组合应用，保证了网格化监控系统数据的科学性。公司已完成20个城市2000个点位的布设，16年在河北地区网格化订单额为1.16亿元，占河北总订单的72%，全国订单的30%左右。按衡水市15年170个点位280套设备3000多万元投资的标准测算，河北地区网格化监控市场潜力约39亿元。

　　vocs治理或加速推进。2015年9月，公司公告签订河北雄县18亿元包装印刷产业vocs治理ppp项目框架协议，随着京津冀治霾的推进，该项目近期有望推进落实。参考中山市vocs治理模式：公司免费为排污企业安装设备，统一回收有机溶剂，进行提纯资源化，再折价回售给排污企业获利;按雄县8万吨vocs排放量(提纯80%)、5000元/吨的售价(折价60%)测算，公司vocs治理年营收或达3.2亿元。

　　清新环境：烟气治理专家，巩固电力行业优势，进军非电行业

　　大气治理行业龙头，技术实力领先：公司拥有强大的研发能力，先后开发了高效脱硫技术、spc超净脱硫除尘一体化技术等一系列环保节能技术，2015年签订合同的烟气脱硫技改工程机组容量、投运的脱硫新建工程和技改工程机组容量均居行业第一;spc-3d技术已中标国内近300台套机组的超净排放改造工程，已投运机组近200台。上市至今收入和利润年平均增速超50%，综合毛利率始终维持在35%以上，居行业最高水平。

　　电厂脱硫脱硝进入稳定发展期，超净排放还有550-825亿市场空间：截止到2015年底，我国6000千瓦及以上火电厂的脱硫和脱硝装机容量分别为8.2和8.5亿千瓦，渗透率分别为83%和86%，已进入稳定发展期。未来的空间主要来自于超净排放改造，预计2017年后全国改造空间约为5.5亿千瓦，首对应的市场空间为550-825亿元。

　　长期看点在非电领域：电力行业燃煤电厂在各大重污染行业中大气污染物的报污染贡献率已显著降低，未来大气污染进一步减排的潜力将主要来自于非电告领域。公司在非电领域布局的成果也在逐步体现，截止2016年中报，公司：在非电行业签约项目总计机组台数为31台，同时以1.28亿元现金收购博惠通80%股权，借此进入石化行业的烟气治理市场。

　　财务预测与投资建议：预测公司2016-2018年实现归属净利润分别为7.67，10.30，13.11亿元，对应eps为0.72、0.97、1.23元。