民生证券：科学仪器市场空间广阔 国产替代拐点将至

智通财经APP获悉，民生证券发布研报称，从赛道空间看，科学仪器行业市场空间基数大且具备稳健的成长属性。在以旧换新政策牵引下，今年4月，中国人民银行设立科技创新和技术改造再贷款，为处于初创期、成长期的科技型中小企业及重点领域的技术改造和设备更新提供信贷支持，刺激高端仪器设备需求增长。从竞争格局看，当前行业三大谱领域仍由外资企业主导，国产化率提升空间广阔，民生证券认为科学仪器行业特性有望催生出优质国产企业。

科学仪器市场空间广阔，国际巨头垄断背景下，国产化率提升空间广阔。根据SDI测算，2021年全球实验分析仪器市场规模约717.3亿美元，中国市场占比约为11.7%，达到83.9亿美元空间。2015-2021年国内实验分析仪器行业复合增速为6.8%，行业过往稳定的成长属性得到数据验证。从竞争格局上看，根据重大科研基础设施和大型科研仪器国家网络管理平台查询的数据，2016-2019年期间我国大型科研仪器整体产品采购进口率约为70.6%，其中三大谱产品进口率均超过80.0%。科学仪器作为对客观世界的物质信息进行测量、采集、分析与控制的有力基础工具之一，对国家科技进步有着重要影响，未来科学仪器领域有望在国产替代的政策催化中成长出一批国产细分龙头。

多项政策协同发力，助力科学仪器行业空间扩容及国产化率提升。1)行业空间扩容：在以旧换新政策牵引下，今年4月，中国人民银行设立科技创新和技术改造再贷款，总额度为0.5万亿元，利率1.75%，为处于初创期、成长期的科技型中小企业及重点领域的技术改造和设备更新提供信贷支持，刺激高端仪器设备需求增长;2)国产化率提升：2021年5月，财政部等联合发布《政府采购进口产品审核指导标准》，对不同类型科学仪器划定了最低的国产采购占比建议，其中三重四极杆气质联用仪、气象色谱仪等5个设备，建议50%采购国产;电感耦合等离子体发射光谱仪、液相色谱仪等5个设备，建议75%采购国产;能量色散荧光光谱仪、离子色谱仪等5个设备，建议100%采购国产。在行业扩容支持和国产替代催化的行业背景下，预期国产科学仪器龙头将大幅受益。

国产企业研发成果逐渐落地产业化，政策加持下国产替代有望迎来加速。聚光科技多年深耕科学仪器板块，旗下孵化的子公司谱育科技，建立了较为完整的质谱、色谱、光谱等产品梯队，成熟掌握了四极杆、三重四极杆、离子阱等多个质谱分析技术平台，填补了国内相关领域的空白，是科学仪器领域产品布局较全面的行业龙头;海能技术深耕科学仪器领域，有机元素分析、样品前处理业务多款产品市占率居国内细分领域第一，助力实现国产替代。近年发力实验室分析仪器，其中高效液相色谱K2025已基本达到国外主流竞品技术水平;皖仪科技重点发力色谱产品，公司LC3200色谱仪主要性能指标与其他海外主流厂商基本相当，分析仪器业务已成为公司高速成长引擎。

投资建议：在当前国产替代政策催化叠加国产龙头研发成果逐渐落地实现产业化的现实背景下，推荐行业龙头聚光科技(300203.SZ)，民生证券预期公司2024-2026年分别实现归母净利润1.7、2.7和4.3亿元，2024年扭亏，2025和2026年同比增速58.0%、61.8%，对应PE倍数31、20和12倍。首次覆盖、给予“推荐”评级。

风险提示：高端产品研发进度不及预期，收入季节性波动风险等。