电子测量仪器行业:专精特新企业沃土,电子信息产业升级推动行业发展。电子测量仪器以现代测量原理为基础,融合了先进的电子测量、射频微波设计、数字信号处理等技术,具有典型专精特性属性。目前中国经济正处于产业升级、自主创新阶段,电子信息产业从原材料选定、生产过程监控以及产品测试都需使用电子测量仪器,产业升级推动行业发展。
通用电测仪器全球百亿美元市场,行业细分程度高。(1)下游5G 通信、半导体及电子元件、新能源、消费电子等行业驱动需求增长:预计2025 年,全球、中国通用电测仪器市场规模分别为103.4、38.9 亿美元,6 年CAGR 分别为3.9%、5.8%。(2)细分市场规模:
预计2025 年各细分市场规模(全球/中国,以及对应2019-2025 年6 年CAGR),1)示波器:17.3/6.5 亿美元, CAGR 为6.3%/8.0%;2)射频分析类:27.8/9.4 亿美元,CAGR为5.8%/6.8%;3)信号发生器:11.8/3.8 亿美元,CAGR 为5.1%/6.5%;4)源载类:
13.4/5.5 亿美元,CAGR 为5.8%/6.8%;5)电子元器件类:12.5/5.0 亿美元,CAGR 为6.2%/7.2%。
行业壁垒高,国产化率不足20%。(1)强know-how 属性壁垒高:行业属于技术密集型,下游发展速度快,龙头需要不断引进技术人才、推陈出新,才能维持公司品牌与口碑,且下游进销商对行业公司供货稳定性、及时性、产品质量要求相对较高,新进入者较为困难,由此形成了人才、品牌、市场、渠道四大壁垒。(2)国产化率不足20%:行业由美欧日主导,是德科技等龙头占据主要市场份额,国内龙头普遍只拥有2-6 亿元销售额,预计行业国产化率不足20%。
供给侧:“产品+市场+政策”三重驱动国产替代提速。(1)产品端:国产龙头厚积薄发,加速产品迭代,数字示波器、矢量网络分析仪、阻抗分析仪等代表产品高端化取得突破,核心性能指标与海外代差缩小。(2)市场端:在海外疫情影响下国际品牌交期拉长,放大国产品牌交期快、响应迅速、兼具性价比和本地服务的优势。2021 年国产品牌业绩普遍高增,在产能趋紧情况下,国产龙头顺势扩产,国产化率有望加速提升。(3)政策端:新版《科学技术进步法》颁布弱化海外降维打击,大力推动电测仪器行业国产化进程。
国产化提速,龙头崛起正当时。投资分析建议:(1)建议重点关注宽产品矩阵大市场空间标的:鼎阳科技,中电科思仪、普源精电、优利德;(2)建议重点关注细分类产品技术领先标的:普源精电、中电科思仪、同惠电子、创远仪器;(3)建议关注市场渠道优势标的:
鼎阳科技、优利德。(4)建议关注产品矩阵较完善的一级市场标的:青岛汉泰电子。
风险提示:主要原材料供应紧缺及价格波动风险,IC 芯片、高精密电阻等电子元器件进口依赖风险。
[来源:上海申银万国证券研究所]
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