雪迪龙：Q3业绩低于预期 期待新增长点

　　2016年前三季度公司实现营收5.84亿元，归母净利润0.93亿元，分别同比下降8.72%和45.83%，EPS0.15元/股，低于之前预期的0.18元/股17%。

　　投资要点:

　　公司三季报业绩低于预期。2016年Q1-3公司营收和归母净利润分别为5.84亿元、0.93亿元，分别同比下降8.72%和45.83%，EPS0.15元/股，低于之前预期的0.18元/股17%。营收下降系公司下游客户工程设备安装及调试进度减缓，导致收入较去年同期减少。净利润下降的原因:(1)新增大量研发技术人员，同时合并境外子公司，导致管理费用较去年同期增加2257.45万元，同比增长33.13%;(2)公司定期存款减少，利息收入减少导致财务费用增加175.55万元，联营企业利润减少，导致投资收益为962.59万元，较去年同期减少1359.79万元，同比减少58.55%;(3)公司收到的软件退税收入较上年同期减少，导致营业外收入为437.15万元，较去年同期减少702.82万元，同比减少61.65%。

　　定增募资助力智慧环保布局，智慧环保带领公司步入新时代。公司6月公告定增预案，目前处于材料准备中，拟募资不超过11.8亿元，投向生态环境监测网络综合项目、VOCs监测系统生产线建设项目及补充流动资金。雪迪龙通过参股思路创新及长能大数据公司、设立雪迪龙信息公司，逐步确立智慧环保领域龙头地位。智慧环保业务目前推广软件平台为主，再以软件的应用促进监测设备的销售与推广，未来将会逐渐考虑PPP模式。公司未来将开展环保数据咨询、环境信息服务等业务，有助于公司继续向“互联网+”快速拓展。公司的业务模式将逐渐升级为提供环境综合解决方案，公司定位将逐步发展为产品和业务线更加完善的环境综合服务提供商。

　　公司积极研发+并购，横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。15年7月，公司收购并增资KORE51%股权，获得先进TOF质谱技术，为未来将产品线爆发式扩展至医疗、生科等领域打下基础;同月，收购吉美来44%股权，藉此将借力国家生态网络建设的推进;8月，对科迪威实现完全控股，加速公司水质监测业务布局。16年2月收购英国ORTHODYNE公司，获得工业气体检测器及先进色谱技术。公司承接的国家重大专项“VOCs在线/便携监测设备开发和应用”项目，已进入样机阶段，未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。未来公司或将依托高校产学研一体化，扩大公司技术领先优势。

　　投资评级与估值:我们下调公司16-18年净利润预测至2.06、2.55、3.10亿元(原为2.72、3.20、3.87亿元)，对应16-18年EPS为0.34、0.42、0.51元/股，16、17年PE为50倍和41倍。公司为智慧环保龙头，目前积极并购拓宽产品线，未来随着生态监测网络建设及VOCs市场逐步打开，公司业绩有望得到进一步释放，维持“增持”评级。