普莱柯2015年年报:独立第三方实验室和动物诊断战略进入落地阶段

　　　事件：普莱柯发布2015 年年报，公司实现营业收入4.78 亿元，同比增长0.51%，归属于母公司股东净利润1.42 亿元，同比增长1.06%。同时公司公告与达安基因共同投资成立中科基金，建立动物诊断平台。

　　同时公司拟以2015 年12 月31 日总股本1.6 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利3 元(含税)，并以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股，本次转增完成后，公司的总股本将为3.2 亿股。

　　公司2015 年招采受政策影响而下滑，市场苗略有增长。2015 年生猪存栏同比下降10%，各地猪用疫苗招采规模相应不同程度缩减，公司前期政府苗收入占比超过30%，因此受到影响而拖累业绩。但同期来看，市场苗在存栏下滑的同时仍有一定增长。

　　动物诊断平台以独立第三方实验室业务为载体，布局畜禽疫病防控、宠物年检、食品安全诊断三个模块，诊断试剂向着“多快好省”的方向发展，未来诊断服务战略有望持续落地。

　　合资公司中，普莱柯以自有现金出资925 万元，持股比例37%;达安科技以自有现金出资450 万元，持股比例18 %;余江汇泽以自有现金出资1075 万元，持股比例43%;广州创谷以自有现金出资50 万元，持股比例2 %。合资公司主要以独立第三方实验室业务为载体，发挥为养殖企业提供疫病诊断、基因测序、免疫效果评价服务等功能;并附加为畜禽疫病及宠物诊疗机构、大学及科研机构、政府、兽药疫苗饲料企业提供临床检验、临床试验、售后服务外包等第三方服务。

　　从平台设计上，合资公司将搭建动物健康管理平台，与用户开展疫病流行信息、兽药及疫苗质量评价信息、细菌耐药性数字地图信息等大数据共享服务。合资公司将联合产业专家为养殖企业提供线上线下技术服务，搭建的疫病诊断实验室联盟，将为各成员实验室提供运营管理、人才培训、委托检测、耗材及大型设备共享解决方案。

　　畜禽疫病防控当前主要针对后备母猪群的进出栏、防疫效果检测、种群净化，在1300-1500 万头目标群体中，年度单次费用在50-100 元(3-4 种病)、1 年预计3-4 次。宠物年检方面，公司未来开发的诊断试剂卡主要针对成熟猫狗例行检测及新生犬出生检测。1 年单体费用在100-200 元，对应1-2 亿只宠物群体。

　　整体来看诊断试剂向着“多快好省”的方向发展：多即高通量，一次性检测多种情况，或一次性检测多个样本;快即检测时间短，达到现场检测的效果;好即精准度高，某些领域达到单个病毒的检测精度;省即样本用量少，微量体液就能达到检测标准。后续预期公司将以实验室服务体系进行战略落地，以全国主要养殖分布区建立15-20 个实验室，提供专业的诊断服务，并以此为基础拓展实验室联盟，在销售诊断试剂的基础上拓展用户群体。

　　整体看普莱柯当前动物诊断战略进入实质性落地阶段，我们预计公司2015 年年底有望拥有动物诊断的产品线、诊断服务实验室网络，一方面形成第三方诊断的服务模块，另一方面带动未来畜禽换代疫苗的新品销售，业绩进入确定性快速增长阶段。

　　预计公司16-17 年归属母公司股东净利润1.91 和2.73 亿元，同比增34.56%和42.88%，对应摊薄后EPS为1.19 和1.7 元，给与2017 年40XPE，对应目标价68 元，维持“买入”评级。