建研集团2013年报点评:检测业务迈出实质性步伐

　　事件:

　　3月26日公司发布2013年报,公司2013年实现营业总收入17.72亿元,较上年同期13.08亿元,增长35.47%;利润总额2.89亿元,较上年同期2.49亿元,增长16.06%;归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,较上年同期1.94亿元,增长17.01%;基本每股收益0.86元,较去年同期0.74元(按2.6364亿股计算),增长16.22%。

　　跨区域拓展持续发力,外加剂新材料业务业绩维持高增长

　　建研外加剂事业部(科之杰新材料集团)目前已经跨越八个省(直辖市)建立了十个产业基地,形成了涵盖长江与黄河领域在内的环状辐射带,实现对全国中心市场的辐射。12年末收购的浙江科之杰等四家公司是公司13年营收大幅增长的主要贡献极。2013外加剂新材料业务实现营业收入12.81亿元,较上年同期增长了59.93%;实现净利润14,232.15万元,较上年同期9,797.26万元,增长45.27%。

　　外加剂新材料业务高增长背后工业萘价格大幅上涨隐忧犹存

　　外加剂新材料业务下半年受制于工业萘价格大幅上扬利润贡献下滑显著,2013年下半年随着外加剂原材料工业萘价格大幅上涨30%导致公司业绩增速下滑显著,最突出的表现在于公司营收增速略增(中报增速录得34.78%,年报录得35.82%)的前提下,三季度和四季度公司的营业利润同比增速为1.96%、-0.35%远低于一季度的38%和二季度的30%。工业萘价格上涨是钳制公司业绩维持高增长的掣肘。

　　检测服务业务迈出“跨领域”战略的实质性步伐

　　2013年建研集团“跨区域、跨领域”的市场发展战略端倪初显,外加剂新材料业务的跨区域并购扩张是近年来公司市场发展战略最突出的两点,2013年公司“跨区域”战略卖出实质性步伐,2013年工程检测业务新组建海南天润、厦门检测中心南平分公司、角美检测室等机构,福建漳州古雷、平潭、莆田、福清、福建台商投资区、招商局漳州开发区检测室也取得了完备资质已逐步进入运营。中标并签约的邵光、长平两条高速公路检测标也进入实施阶段。公司作为国内唯一的上市建筑科研院所未来有望在以地铁与轻轨、公路与桥梁、港口与水运为主体的交通领域检测业务打开新的利润增长点。

　　增收的确定性与增利的不确定性,工业萘价格仍是催化剂

　　2013年建研集团“跨区域、跨领域”的市场发展战略端倪初显,外加剂新材料业务的跨区域并购扩张是近年来公司市场发展战略最突出的两点,2013年公司“跨区域”战略卖出实质性步伐,2013年工程检测业务新组建海南天润、厦门检测中心南平分公司、角美检测室等机构,福建漳州古雷、平潭、莆田、福清、福建台商投资区、招商局漳州开发区检测室也取得了完备资质已逐步进入运营。中标并签约的邵光、长平两条高速公路检测标也进入实施阶段。公司作为国内唯一的上市建筑科研院所未来有望在以地铁与轻轨、公路与桥梁、港口与水运为主体的交通领域检测业务打开新的利润增长点。

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司2014、2015年的营收同比增速为36%、38%,净利润同比增速为36%、27%,每股收益分别为1.16元、1.48元,给予“增持”的评级。

来源：华安证券