据香港《南华早报》报道称，国际货币基金组织两位研究员都对中国信贷不断膨胀感到忧虑。
“中国的时间已不多，应尽快实施必要的经济改革。”这是国际货币基金组织（IMF）研究员马尔哈•纳巴（Malhar Nabar ）和帕帕•恩迪亚耶（Papa N'Diaye）的意见。两人本月发布最新工作报告，当中警告称，中国若不大幅调整政策，就有可能爆发金融危机，导致日后经济发展脱轨。
两位研究员都对中国信贷不断膨胀感到忧虑。
他们指出：“在其他经济体，这种信贷扩张往往牵涉对风险的严重低估，爆发危机的机会也不断扩大。”
同时，随着新投资持续增长，中国总体经济增速却放缓，意味着资本回报率降低（见图表） 。
长期以来，中国的政策是积累物质资本丶吸收农村就业不足的工人。两位研究员认为，资本回报率下跌，说明此政策可能已经山穷水尽。
两人指出：“中国粗放型增长模式可能後继无力”。
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除非中国改变政策方向，否则经济增长可能停滞，落入“中等收入陷阱”，就像1980年代初许多拉美国家那样，无法继续发展成发达经济体。
两位研究员警告说：“历史证明，如果不能适应经济形势，宏观经济和金融结构就会进一步失衡，最终陷入危机”。
中国目前的问题是：过去几十年的经济增长，几乎完全依靠大量投入的资本和劳动力。
这种方式成就了中国经济腾飞。但经过多年的大量投资，如今中国的产能已远远超过需求。
结果，2011年中国铁合金产能利用率仅为60%，水泥产能使用率仅50%。
由於其他国家需求低迷，产能过剩很可能导致价格下跌，令投资回报率进一步降低。
两位IMF研究员认为，这意味着利润将减少丶破产现象增多，并会出现严重的经济损失。
危险之处在於中国将受困在一个极具破坏性的循环内。
银行出现贷款亏损，将被迫清理资产负债表，因此贷款将紧缩，私营行业投资将下降，失业率也将上升。
失业率上升会抑制国内需求，令投资进一步萎缩，税收收入降低，公债负担加重。根据IMF的报告，这可能导致年经济增速下滑到4%以下。
两位研究员提出的解决办法是：中央不要再一味投入资本和人力，而应专注提高全要素生产率（total factor productivity ，TFP），实现其增长最大化。
TFP意指剔除资本和人力对经济的贡献後所剩的增长，可以简单地称之为经济效益或创新。
这是一个难以捉摸的概念，但IMF经济学家建议的结构性改革，大家都耳熟能详。
省级政府应开放当地市场，降低准入门槛，鼓励竞争，以提高经济效益。
同样，中央政府应放宽对重要服务行业的管制，包括电信丶公用事业和医疗保健等，并实施户籍和土地改革，纠正经济扭曲情况，提高资金分配效率。
虽然短期内经济增长会受影响，但长远应能发展成类似韩国的增长模式，避免重蹈拉美覆辙。
