某国产仪器商拟登陆A股市场 计划募资2.7亿

　　主营业务为实验分析仪器及相关整体解决方案的湖南三德科技股份有限公司(以下简称“三德科技”)近日发布了更新版招股说明书，计划登陆A股市场。本次上市，该公司计划募资2.7亿元，主要用于实验分析仪器升级扩产、燃料智能化管理子系统集成、风透式快速干燥技术产业化、技术及培训中心与信息化升级4个项目。然而，记者在查阅其新版招股说明书时发现，该公司应收账款数据疑点重重，且产成品数据经不起推敲，存在造假的嫌疑。

　　应收账款数据打架

　　招股书提供的信息显示，报告期内三德科技的营业收入分别为1.64亿元、2.13亿元和2.24亿元，对应的应收账款分别为0.87亿元、1.13亿元和1.43亿元，应收账款占营业收入比分别达到53.05%、53.05%和63.84%。由这组数据可见，报告期内该公司有一半以上的营业收入并没有收回来，而是形成了外债，而且这些外债的规模在逐年上升中，回款能力越来越差。尤其是2014年，收回的货款仅仅占营业收入的三成多，这意味着该公司有六成以上的商品是赊销出去的。更关键的是，即使在这种放宽销售条件大肆赊销的前提下，其营业收入也仅仅实现了5.16%的小幅增长。可见，该公司不但存在严重的应收账款回收风险，且在宽松销售条件下，企业经营的发展状况也同样令人担忧。

　　从招股书提供的数据来看，三德科技不断增大的应收账款甚至还闹起了乌龙。三德科技2014年的应收账款前五名客户同样也是其该年度的前五大销售客户，令人不解的是，该公司在统计应收账款前五名客户时，给出的应收账款金额竟然与其在统计前五大销售客户时给出的应收账款金额均不相同，前者数据均比后者数据高出数十万元到数百万元不等。同样在其他会计年度，当前五大应收账款客户与前五大销售客户为同一客户时，其公布的应收账款金额也都出现了前后不相同的情况。为何会出现这样的差距?招股书中未见相关说明，令人百思不得其解。

　　此外，三德科技在介绍其销售模式时表示，一般公司在仪器安装调试后确认销售收入，并可收取到货款的 90%，其他10%的余款作为质量保证金，期限为调试验收合格后1年。并强调，报告期内公司的销售政策连续稳定，未发生重大变化。这也就是说，正常情况下，在该公司确认营收后，90%的货款应该都已经收回来了，不应该存在太多应收账款才对。另外，我们知道，生产型企业的应收账款是在企业实现商品销售的情况下实现的，也就是说，其应收账款金额不可能超过销售额。那三德科技情况又如何呢?

　　招股书数据显示，2014年三德科技对魏桥集团实现的销售额为624.64万元，这也就是说，该年度即使三德科技一分钱的现金也没有向魏桥集团收取，那么对其形成的应收账款也不应该超过这一销售额才对。而事实上，在三德科技介绍应收账款账龄情况时表示，截至2014年底，其对魏桥集团形成的1年内的应收账款金额高达641.22万元，这一金额明显超出了其对魏桥集团销售额度，显然是不符合逻辑的。

　　同样的问题并非只有一处。招股书公布的数据显示，2012年，三德科技对其第三大客户中国中煤能源(8.70, -0.42, -4.61%)集团有限公司实现的销售金额为420.76万元，然而该年度，其对中国中煤能源集团有限公司实现的1年以内应收账款金额却高达490.60万元，超过销售额度将近70万元，这些多出来的应收账款又去哪里呢?

　　同样，2012年三德科技对中国国电集团1年以内的应收账款金额为250.72万元，可实际上，在三德科技2012年的前五大客户名单中，排名第五位的是中国电力工程顾问集团中南电力设计院(湖北省中南电力设计院)，对其销售金额仅仅为234.85万元。也就是说，其对中国国电集团的销售额肯定是低于234.85万元的，那其250.72万元的应收账款又是如何形成的呢?

　　这么多不合逻辑的应收账款到底如何产生，三德科技并未在招股书中予以交代。而从上面的情况来看，三德科技还有很多交易连一分钱的现金也都没有收到，显然三德科技的对其客户太过于“慷慨”了，而以此种方式销售，如何能实现其招股说明书所说的，确认营收后，“可收取到货款的90%”呢?不收取一分现金，就确认营业收入，如果不是大额赊销的结果，那三德科技就可能存在提前确认收入的嫌疑。

　　产成品数据经不起推敲

　　正常情况下，企业生产的产品销售后，剩下的部分即形成产成品的新增库存。因此，通过企业的产销数据，以及产成品生产成本情况，便可推算出其新增库存产成品的金额，而这一金额我们同样可以通过企业产成品的年末数据减去年初数据推算得出。那我们来看看，三德科技2013年的情况又是如何呢?

　　依据三德科技2013年的产销情况来看，其五大类主要产品的产量均大于销量，也就意味着该年度公司五大类产品均有新增。另外，三德科技在介绍生产成本时，给出了五大类产品详细的生产成本，依据相应的销量和生产成本数据，我们可以核算出其每类产品的单位成本，通过新增产品的数量和单位成本，记者核算出2013年三德科技新增产成品金额总共约为635.45万元。

　　而据三德科技存货构成表可知，该公司的产成品包括库存商品和发出商品两种，其2013年年末的库存商品和发出商品金额共计2471.41万元，而年初金额则为2111.08万元，由此计得的2013年库存产成品新增金额却仅仅为360.33万元，这一数据与通过产销数据核算出的金额相差了270多万元。

　　本该相差无几的数据，经过不同方法核算出的结果却相差甚远，这又是怎么回事呢?记者认为，造成这一计算结果偏差的原因可能是产销数据有水分，或者是库存产成品数据不实，而具体是那种情况，恐怕只有企业自己最为清楚了。

　　逆势扩张为哪般

　　通过三德科技近年的经营业绩来看，其发展状况不容乐观。从2012年至2014年，三德科技的净利润分别为3789.49万元、4633.97万元和4703.09万元，总体呈现增长趋势，但增长速度明显放缓。更为重要的是，在净利润中有近三成来自于税收优惠和政府补助。如，在2012年、2013年、2014年中，该公司享受软件销售增值税退税额分别为1168.54万元、1298.51万元、1111.75万元，占同期报表净利润的比例分别为30.84%、28.02%、23.64%。而除此之外，其所得税纳税比例也因其高新技术企业的身份从25%减为15%，仅这一项，每年又为其净利润贡献数百万元。另外，其在2012年至2014年期间，获得的各项政府补助费用分别为91.33万元、271.98万元和173.54万元，政府补助在各期利润总额比重分别为2.14%、5.12%和3.15%。

　　总体核算下来，该公司每年利润的近三分之一是来自税收优惠和政府补助。我们知道，税收优惠和政府补助其本身并不具备可持续性，企业一旦对此有了依赖性，很可能会严重影响未来的盈利能力，给企业发展带来不良后果。

　　另外，2013年至2014年，三德科技的五类主要产品中，有四类产品的产能利用率也出现了较大幅度的下降。其中热值分析产品产能利用率由81.10%下降到了71.00%;成分分析产品由原来的98.43%下降到了84.78%;元素分析产品由95.67%下降到了81.17%;物理特性分析产品由97.69%下降到了83.85%。这四类产品的产能利用率水平下降幅度均超过了10%，只有样品制备产品略有增加，从60.20%增加到了63.33%，而相应的这五类产品的产销率却均超过了100%，

　　产能利用率的下降和超高的产销率说明三德科技实际上已经开始控制产量，消化库存，这一点从其存货的减少同样可以得到印证，其存货水平从2013年的4302.31万元，下降到了2014年的3165.08万元，下降金额达1200余万元。另外，该公司营业收入增长的缓慢和应收账款飞速增长的事实，已经显露出该公司产品销售压力倍增，业绩增长乏力的现状。然而，就是在这种现状下，三德科技却抛出了募集资金来扩张产能的计划，这不得不让人担忧其一旦上市融资成功后，其募资扩张的巨大产能该如何去消化。