华测2014年度业绩预告:拐点已到,2015年有望大幅回升

　　2014 年业绩探底,受宏观因素影响较大。公司2014 年营业收入增速较低,我们认为主要是消费品测试和贸易保障检测业务受到行业和宏观方面的影响增速放缓,拉低了整体营业收入,另外生命科学检测项目进展缓慢,导致此块并未在14 年爆发;公司在年底完成华安检测的收购,仅并表一月,因此并未对业绩有较大影响。公司成本增长较快,主要因为公司深化原业务应用领域,对食品、环境等项目加大投入,增加实验室网点,提升检测服务覆盖面,此外医疗健康相关新项目持续需要投入但尚未产生收益。

　　但是我们认为公司业绩已在2014年度探底,2015年食品安全检测、环境检测、医疗检测等业务将会逐渐放量,华安检测也开始并表,我们认为2015 年公司业绩将有所回升。

　　各项目持续推进建设,外延增长值得期待。公司目前在建项目持续稳步推进,华东检测基地、临床前CRO 研究基地、艾普医学检验所、广州职安门诊部均将在14 年年底到15 年年初投产;中国总部及华南检测基地,将于2015 年一季度末投产。公司积极建设项目可以拓展公司服务范围,提升公司的影响力和占有率。此外随着质检行业改革的深入,公司有望进一步外延扩张。

　　维持“推荐”评级。随着质检系统的改革公司正迎来前所未有的机遇,并且公司在今明两年将有多个项目投产放量,因此我们给予2014-2016 年EPS 分别为0.4 元、0.59 元、0.75 元。以1 月29日收盘价16.78 元计算,对应2014-2016 年PE 分别为42 倍、28倍、22 倍,维持推荐评级。

　　风险提示:公司品牌公信力受不良事件影响的风险。