聚光科技:受益环境监测市场启动,业绩快速增长

　　火电脱硝市场2014年迎来大发展,脱硝监测仪器市场年均规模约25亿元。我国《火电厂大气污染物排放标准》要求2012年1月1日新建火电机组安装脱硝设备;而既有火电机组要2014年6月底之前完成脱硝改造。截止2012年底,全国已投运火电厂烟气脱硝机组超过2.26亿千瓦,仍有接近5.9亿千瓦现役火电机组未完成改造,因此明年将迎来既有火电机组脱硝改造。2015年我国火电脱硝机组装机容量将达到9.6亿千瓦,每年拉动环保检测仪器市场规模25.29亿元。

　　多业务格局形成,公司业绩稳定增长。公司主打产品是环境监测系统、工业过程分析系统以及实验室分析仪器,基本涵盖环保仪器全产业链。其中,环境监测系统受益于脱硝项目快速增长,预计未来3年将保持30%左右增长;工业过程分析系统受下游行业投资意愿下滑,未来的增速维持10%左右;实验室仪器上市2年来收入实现快速增长,2012年已突破1亿元大关,我们认为客户粘性较强,整体上保持稳定增长。

　　收购优质企业,聚焦全产业链。2012年,公司收购荷兰Synspec B.V.,进军在线VOCs监测领域。该项收购有助于获得先进技术;加速挤入国际高端分析仪器市场;有助于优化整体产业线,突破细分市场空间小的局限,为长期可持续发展打下基础。目前,Synspec B.V.已在江苏、浙江、上海、兰州、大连、广东、四川等地建立相应的污染因子监测网络系统,预估产品国内销售约200套,市场占有率达90%,随着PM2.5系统需求强劲,将给公司带来较好的业绩贡献。

　　投资建议:预计公司2013-2015年营业收入为10.30、13.30、16.00亿元,净利润为2.21亿元、2.87亿元、3.52亿元。对应的EPS为0.50元、0.64元、0.79元,目前PE为36倍、26倍、20倍。基于脱硝项目未来3年快速增长,维持“买入-A”评级,6个月目标价为19.20元,2014年动态PE为30倍。

　　风险提示:环保投资增速放缓;对外并购进程缓慢;行业竞争加剧。