聚光科技：合理价格区间16.6-19.2元

　　国内领先的高端监测仪器综合解决方案商,下游应用领域逐步拓宽

　　公司主营应用于环境监测、工业过程分析和安全监测领域的仪器仪表,产品应用领域从早期单一的钢铁行业逐步覆盖到目前包括钢铁、石化、环保、能源、安全(食品、工业、公共)等多行业。公司2007-2010年实现了高速成长,营业收入和归属母公司净利润年复合增长率分别为68%和162%。

　　节能环保与新兴产业促国内仪器仪表行业稳定增长

　　随着工业结构调整与产业升级的发展,面向“高能耗、高物耗、高污染”的监测和优化系统将有较大的市场需求。同时生物制药、智能电网、新能源等新兴行业亟需引进高科技的仪器来提升产业智能化水平。预计环境监测、工业过程分析等细分市场未来三年复合增速分别达到25%和16%,13年市场规模分别为217亿和54亿元。

　　公司“管理、技术、渠道”三位一体,构成了竞争对手难以复制的核心竞争力,公司管理层团队具有战略视野和敏锐触觉,连续踏准了工业过程分析、废气监测、安全监测的发展节奏;研发团队对技术有着深厚的理解和消化能力,以IPD和CMMI为基础的研发体系业内领先;公司已完成全国23个办事处布局,建立了外资竞争对手短期无法逾越的营销渠道壁垒。

　　“内生增长+外延整合”支撑长期增长

　　内生增长方面,公司通过“产品+运营”的模式,增强客户粘性与忠诚度,提升单位客户资源的价值产出。外延扩张方面,公司拥有可复制的并购整合平台(管理、研发、渠道),可持续的整合业内未上市的技术与渠道资源。

　　合理价格区间16.6-19.2元

　　我们预计公司11-13年完全摊薄EPS为0.52、0.68和0.86元,复合增速33%。针对可比公司11年平均37倍相对估值,给予公司动态市盈率32-37倍,得出合理价格区间为16.6-19.2元。