成品油：一季度市场驱动性因素分析及二季度展望

导语：进入2023年，国际原油整体宽幅震荡后破位下跌，国内成品油零售限价涨跌调整，并未出现单边走势，成品油批发价格长时间处于区间震荡走势。不过，进入3月份，市场平衡供需基本面情况，批发价格出现收复溢价而回调的局面。二季度国际油价走势不确定性较大，供需差大概率收窄，成品油批发价格或低位回涨后再度进入区间震荡。

2023年第一季度，在国际原油震荡走势带动下，国内成品油零售限价遇“2次上调、2次下调、2次搁浅”局面，成品油市场一度呈现批发价格区间震荡难突破的行情，仅在3月下旬出现明显回落。下面，我们将从国内成品油价格、国际原油、市场供需及热点分析等方面对一季度展开回顾，并对二季度给出相关预测。

回顾篇：

一、成品油批发价格涨后长期波动季度末价格明显回落

1-3月份成品油批发价格整体呈现出先涨后区间震荡、季度末价格高位明显回落的走势。分月来看，1月份国内汽、柴油批发价格整体呈现出快速的上涨走势，而2月份之后，市场热情降温，批发价格整体进入区间窄幅震荡的走势，并未走出明确上行或下跌走势，3月下旬，受国际原油价格宽幅下跌的影响，业者对于后市信心减弱，导致国内成品油批发价格高位回落。据卓创资讯统计，截至3月21日，国内主营单位92#汽油均价为8665元/吨，较去年12月底均价上涨10.13％，0#柴油均价为7824元/吨，较去年12月底均价上涨2.09％。

二、国际原油宽幅震荡后破位下跌 消息面对成品油市场偏空

原油作为成品油产品最为直接的上游原料，加之国内成品油零售限价的调整与原油价格走势密切相关，因此成品油批发价格受原油价格波动影响较大。2023年第一季度，国际油价整体呈现宽幅震荡后破位下跌的行情，且跌幅较大。从宏观来看，主要利空来自美国硅谷银 行风险，且该风险外溢至欧洲，市场担忧货币流动性收紧后经济衰退的风险；从基本面来看，沙特和欧佩克+继续实施减产，供应端收紧为油市提供支撑，且中国需求预期依然较好。但是，在宏观压力下，基本面利好明显支撑不足，油价呈现破位下跌行情，也导致国内成品油批发价格在经历长期的震荡后，于3月下旬明显回落。

三、成品油零售限价涨跌调整灵活 政策面指引不强

2023年至今，国内成品油市场历经6次调价窗口，为2次上调，2次下调，2次搁浅。标准汽、柴油分别累计上调155元/吨、150元/吨。在国际原油震荡走势明显的背景下，国内成品油零售限价调整相对灵活，没有形成长期单边走势，甚至出现连续两次搁浅局面，政策面对国内成品油批发价格指引性不强，是导致价格长期区间波动的重要因素之一。

四、供应端：炼厂开工负荷均有上涨汽、柴油产量同比表现不一

一季度，国内主营炼厂检修较少，仅镇海炼化3#常减压装置及惠州炼厂一期装置于3月中旬进入检修。加之市场普遍预测今年一季度国内成品油需求将有明显好转，且炼厂炼油利润较为可观，因此一季度主营炼厂原油加工量明显提升，亦导致平均开工负荷较去年四季度出现明显上涨。据卓创资讯统计，2023年1-3月份，主营炼厂平均开工负荷预计为77.16％，较去年四季度上涨2.68个百分点。

与主营炼厂开工负荷一致，一季度山东独立炼厂平均开工负荷亦是呈现出了上涨走势，且涨幅更加明显。造成开工负荷上涨的主要因素除了炼厂检修较少外，仍有两方面原因，一是1-2月份地方炼厂成品油出货持续较好，各炼厂库存多维持低位，支撑炼厂高负荷运转，二是炼厂利润情况表现较好，提高了炼厂的生产积极性。据卓创资讯统计，2023年1-3月，山东独立炼厂平均开工负荷为68.22％，较去年四季度上涨4.59百分点。

虽然炼厂开工负荷出现明显提升，但出于对春节后汽、柴油需求走势变化的预判，主营炼厂调整了柴汽生产比，导致1-2月份汽、柴油产量同比表现不一。据卓创资讯数据统计，2023年1-2月，中国汽油累计产量2067万吨左右，累计同比下跌6.98％；2023年1-2月，中国柴油累计产量3616万吨左右，累计同比上涨5.85％。汽油产量增长不及预期，是导致1月份春节前后，汽油需求旺盛时期价格快速上涨的重要因素。

五、需求端：成品油需求好转明显给予批发价格支撑作用

2023年一季度，国内成品油需求整体表现向好，但并未达到市场预期。1月份，受防控政策调整以及春节假期提振影响，居民出行率及出行半径均有所增加，据交通运输部不完全统计，2023年春运全社会人员流动量超过47亿人次，同比增长近3成左右。受此提振，1月份国内汽油需求出现明显增长，亦带动了汽油批发价格在1月份快速升高。但随着春节红利消散，居民出行率回落，汽油需求回归正常水平。

柴油方面，1月份受春节假期影响，厂矿基建等工程均进入暂时停工状态、物流运输周转量也明显下滑，国内柴油需求降至低点。2月份后，终端用油企业陆续复工复产，柴油需求开始提升，但受部分企业资金状况欠佳以及降雨天气增多等因素影响，企业复工带来的柴油需求好转未达预期。但由于物流运输行业在春节后全面复苏，物流业景气指数由1月份的44.7％回升至50.1％，因此国内柴油需求仍是出现了明显好转，也支撑国内柴油价格在2-3月份多数时间内呈现高位震荡走势。

六、利润情况：炼油、零售利润上涨提振批发市场活跃度

2023年一季度，山东地炼平均综合炼油利润环比上涨352.8元/吨。成本方面，原油作为炼油行业的上游原料，一季度均价环比下滑。炼油产品方面，受供需基本面改善以及市场业者心理预期走强的提振，山东地炼汽、柴油价格先震荡上涨，而后高位波动，其中柴油由于去年四季度末价格跌至相对低位，因此虽然年内一季度价格整体呈现上涨走势，但月均价仍是环比下滑。综合收率等情况整体来看，一季度成本优势较为明显，因此山东地炼综合炼油利润环比出现上涨，给予批发价格底部支撑及阶段性获得上涨动能。

一季度，国内成品油批零价差整体呈现上移趋势。尤其三月份开始，价差扩大明显。主要原因是成品油调价历经两次搁浅后，在3月17日24时，国内成品油零售限价下调政策正式落实，且新一轮调价仍是下调预期，政策面利空影响加大。市场投机需求受抑制，主营及炼厂出货多偏弱。汽柴油价格重心震荡下移，批零价格逐渐扩大。

一定程度提振了终端客户补库的信心，令批发市场活跃度有所增加。

后期来看，国内汽油、柴油需求或保持平稳。虽然不排除原油短时反弹以及刚需支撑下，汽柴油市场成交或有短时好转，但持续性或欠佳。预计后期国内汽柴油成交价格或跌后反弹，汽柴油批零价差或呈先扩大后缩窄态势。

总结：整体来看，一季度国内汽、柴油批发价格环比均呈现上涨走势，其中汽油均价涨幅更为明显，但3月下旬均出现明显回落。分开来看，消息面及供需基本面对国内成品油市场的主导作用交替进行。当汽、柴油需求明显好转的情况下，国内成品油批发价格均呈现出明显上涨或高位波动趋势，而需求面转弱，原油价格又快速下跌的情况下，汽、柴油批发价格也难以坚守高位，出现了明显的下滑。