雪迪龙情深西门子 大股东独大存决策风险

　　咬定青山不放松，抱住西门子不放手。

　　虽然雪迪龙近日已成功过会，通过IPO审核。但是招股书中透露的信息仍不断被市场人士所念叨。

　　在这份招股书中，人们看到在雪迪龙采购榜单中，西门子位列首位，占据43.33%的份额，而排名第二的北京金字泰格商贸有限公份额仅为4.46%;在雪迪龙销售五强榜单中，西门子继续位列榜首，笑傲群雄。

　　在股权领域，雪迪龙的大股东手握88.9%的股权，未来公司重大决策或将凭大股东的个人喜好而定，这也让人对公司未来管理产生了质疑。

　　吃定西门子

　　雪迪龙号称自己是一家专业专业从事分析仪器仪表、环境监测系统和工业过程分析系统的研发、生产、销售以及运营维护服务商，但从招股书看其尚未掌握产业的核心技术。

　　据悉，雪迪龙目前使用的核心部件中部分分析仪器和传感器尚不能自主制造。

　　在分析仪器方面，由于分析仪器行业产品种类众多且应用领域广泛，一般分析仪器厂商只能生产部分种类产品，不能完全满足客户的多样化需求。雪迪龙对于常见用途和用量较大的红外气体分析仪器、氧分析仪等仪器，已经研发了自主品牌并应用于系统集成业务，但是在自产仪器检测种类或精度不能满足项目需要、以及客户指定使用国外品牌分析仪器等情况下，还需向国外厂商采购。

　　在传感器方面，由于精密加工工艺和基础材料等方面的差距，国内精密传感器制造技术落后于国际先进水平，发行人目前尚不具备自行制造精密传感器的能力，目前使用的红外传感器、氧传感器等需采购国外厂商产品。

　　对于不能生产的核心部件，雪迪龙采取了“紧抱西门子的大腿”的策略。

　　招股书显示，北京雪迪龙近年来向西门子采购原材料的数量和金额较大，公司在报告期向西门子(包括西门子中国和西门子德国)采购原材料的金额分别为4711.16万元、5009.76万元、6856.56万元和3054.90 万元，分别占同期采购总额的30.02%、33.72%、45.76%和43.33%。

　　对此，雪迪龙也坦承：公司向西门子采购金额占总采购成本比例很高，存在一定的供应商集中风险。

　　核心部件采购领域依赖西门子外，销售领域西门子也是其不可或缺的资源。

　　2011年上半年，西门子中国摇身一变，成为了北京雪迪龙的第一大客户。对公司上半年业绩贡献度达12.64%。

　　从目前情况看，西门子在一段时间内仍将是雪迪龙的重要客户。

　　据了解，西门子(上海)分析仪器工程有限公司(下称“SPAS”)于2010年关闭后，西门子目前在国内已经没有自己的系统集成工厂，但是仍承接系统集成业务。而根据双方约定，2010年10月，雪迪龙设立上海分公司，接收SPAS工作人员和系统集成业务，并开始为西门子提供成套系统产品。

　　正是从此开始，雪迪龙开始为西门子提供代工服务，并与2011年上半年成为其第一大客户。

　　大连国创投资管理公司投资总监岳阳表示：无论是进还是出，西门子都已经位列雪迪龙销售和采购榜单的首位，若某天西门子忽然撤出，公司持续盈利可能会受到影响。

　　此外，21世纪网还发现，雪迪龙近年来得应收款数额极高。

　　2008 年、2009 年、2010 年末和2011 年6 月30 日，公司的应收账款净额分别为6,883.52 万元、11,067.11 万元、11,383.55 万元和11,681.91 万元，占同期期末公司总资产的比例分别为30.33%、39.58%、31.21%和31.24%。

　　应收款的极具增加给雪迪龙带来了丰厚的纸面利润，其报表也因此被修饰的异常漂亮。但是凡事有利必有弊。如此之多的应收款活将成为未来业绩变脸的定时炸弹。

　　招股书称，由于应收账款金额较大，占用公司营运资金较多，如果发生大额呆坏账，将会对公司的经营业绩产生较大影响。

　　一股独大酝决策风险

　　从招股书看，雪迪龙的股权一直较为清晰。从公司成立到2010年6月，敖小强一直是雪迪龙100%权益的实际持有人。

　　2010年6月，敖小强将雪迪龙股权转让给23名公司员工。其中，对5名元老级员工的股权转让价格为1元/单位出资额，对其他18名员工的转让价格为为9.2元/单位出资额。

　　其中，雪迪龙还做了股权支付处理，避免上市时的不必要麻烦。

　　2010年8月，雪迪龙变更为股份有限公司。

　　2010 年9 月10 日，雪迪龙与海岸淘金签定了增资协议。增资完成后，海岸淘金成为雪迪龙股份第二大股东。同时，敖小强对发行人的持股比例由91.65%降至88.90%。

　　雪迪龙表示：新增海岸淘金为公司股东优化了公司股权结构，一定程度上弱化了控股股东一股独大的情况，增加了小股东的话语权。

　　此次增资时，发行人预计2010 年净利润约为7000 万元，经协商，发行人对海岸淘金发行309.28 万股，占发行后总股本3%;增资后总股本10,309.28 万股，每股收益约为0.679

　　元，双方协商确定按10 倍市盈率定价，由此计算的增资价格为6.79 元/股。

　　到此，雪迪龙的股权被固定。

　　岳阳表示：一股独大企业内部缺乏完善的决策机制和民主管理机制，所有重大决策都由企业领导人自己做出，主观性和随意性较强，且其决策正确与否主要取决于领导者个人的能力和风险偏好，故投资、经营行为缺乏长远规划，短期行为较为严重。这实际上存在着较大的决策风险，并且企业规模越大，这种危险性就越大。

　　岳阳还认为，对于“一股独大”的家族企业，机构一般不愿意过多介入，导致二级市场股票少有基金参与，因此更容易被游资、私募控盘。加上这类公司私密性强、利益关系明确，家族股东和庄家联手操纵市场的可能性和可行性更大。

　　此外，海岸淘金的引入差点成为雪迪龙过会的阻碍之一。

　　据悉，海岸淘金第一大股东为新理益集团，新理益的控股股东、实际控制人为刘益谦。在雪迪龙过会之前，刘益谦就遭遇到了证监会的罚单。

　　据证监会公布的调查情况，2009年5月，新理益集团决定拟参与京东方A的定向增发，通过其控制的上海诺达圣信息科技有限公司认购京东方A增发股份7亿股。2010年6月，其所持增发限售股解禁前，为了以相对高价减持京东方A，新理益集团控制的“金保利”、“安泰博讯”账户于2010年6月9日 14:50:15至15:00:00，集中资金，以不断提高买入申报价等方式抬高京东方A当日收盘价，使得2010年6月10日解禁当日的跌停价高于以操纵时点前价格为基础计算的跌停价。并最终令新理益集团上述所持增发股账户多盈利逾521万元。

　　据此，证监会认为新理益集团控制相关账户操纵“京东方A”交易，违反了《证券法》的规定，构成了“操纵证券市场”的行为;证监会根据现有证据，虽然不足以认定刘益谦直接指使、参与了该操纵行为，但是作为新理益集团的董事长，对公司从事的操纵行为，应当负有相应的直接管理责任。薛飞作为账户实际操作人，应认定为操纵行为的直接责任人员。鉴此，证监会认定薛飞为新理益集团操纵“京东方A”股票的直接责任人员，刘益谦承担相应的直接责任。

　　对此，证监会对新理益集团和刘益谦的处罚决定为：对新理益集团没收违法所得521万 元并处以521万 元罚款;对刘益谦给予警告，并处以20万元罚款。